景顺资产：当前市场对中国股市过于悲观

• 2023-07-08 20:05:22 来源：巴伦周刊

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目前中国股票的估值相对较低，具备吸引力。美联储加息接近尾声，全球经济下半年是否会软着陆？中美经济周期错位的背景下，中国市场还有哪些投资机会？接下来全球经济面临哪些挑战，又会如何影响资产配置？近日，全球著名投资机构景顺资产管理公司发布了2023年中全球投资展望，对上述投资者关心的问题进行了阐释。

图片来源于网络“几经波折地着陆”VS“在起伏中复苏”景顺认为，全球主要经济体将会呈现出两种发展方向。首先是以美国为代表的主要发达经济体，已经进入了经济周期晚期，大范围的衰退风险仍然存在，或将"几经波折地着陆"。许多主要经济体的需求已有所放缓，信贷环境正在收紧，而且部分经济体的通胀已步入下行轨道，反通货膨胀（disinflation）进程已然发生。一方面，疫情后迅速反弹的商品消费有所放缓，但服务业需求保持畅旺，反映出该行业的持续反弹和西方经济体劳动力市场的强韧。另一方面，供应链压力缓解减轻商品价格压力，能源价格下滑利好经济，但在货币政策放宽之前，景顺预计制造业或将保持疲软。景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·霍珀（Kristina Hooper）认为：“2023年下半年经济或将出现一些疲软，这会否触发经济出现温和衰退，尚未可知。”而该机构认为，中国短期前景依然向好，2023年下半年增长有望加速，通胀预期基本稳定，且货币政策依然宽松，有望"在起伏中复苏"。景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示：“随着中国疫情相关政策的调整，经济的重新开放，我们预期未来可能还会有进一步的刺激政策出台，以更好地稳定市场并促进经济增长有序推进。”不过，景顺认为还需要关注中国房地产市场，并应对人口结构带来的挑战。该机构预计中国人民银行或有望采取更具前瞻性的措施，例如下调存款准备金率 (RRR)，以此提振家庭及企业信心。短期看防御，长期看成长对于2023年下半年的股票市场，景顺认为需要根据经济周期进行投资管理。短期来看，随着美联储紧缩政策接近尾声，预计未来全球经济增长会出现比较明显的暂停，经济周期将从收缩调整为复苏。景顺指出，在这种背景下，股票的表现是不一致的，考虑到经济增长的持续放缓，该机构更青睐短期内进行防御型投资，例如医疗保健板块和必需消费品板块的股票。赵耀庭说：“工业产出于2021年3月开始见顶，过去的两年里我们一直处于逐步降低风险的市场周期阶段，制造业活动现在已经非常接近底部了。从市场的角度来看，现在宣布经济广泛复苏已成定局还为时过早，经济还有可能进一步放缓，但是我认为我们应该很快就会看到复苏出现。从投资的角度，我们青睐股市中的防御型板块，因为在这样的环境下，工业产出是持续收缩，配置防守型的股票是有道理的。”而长期来看，随着经济复苏的持续推进，景顺对一些成长型股票持更乐观的看法。景顺还指出，2023年下半年中国市场存在一些股票的投资机会。赵耀庭表示，目前中国股票的估值相对较低，具备吸引力，而且市场对中国股市过于悲观；随着更多刺激政策的出台，预计中国在下半年的经济表现应该是不错的。具体到A股的机会，赵耀庭看好政府所支持的行业和部门，例如包括电动汽车在内的高端制造业。他说，电动汽车行业近期获得了诸多政策支持，因此可能会出现比较好的投资机会。另外，赵耀庭认为当前中国已经采取了一些刺激政策，可以加强私营企业、消费者和市场的信心。在央行的层面，“弹药”比较充足，可以用来促进固定资产投资和增加可选消费方面的刺激。两大潜在风险景顺指出了2023年下半年全球经济可能面临的两大风险。其一是美联储政策转向的风险。赵耀庭表示，如果美联储的态度出现180度大转弯，继续加息50个基点，或将导致一些意外的现象，例如上半年已经出现的美国区域性银行危机。另外，美国商业房地产行业面临的风险也需要关注。美联储大幅加息导致抵押贷款利率飙升，加上信贷环境进一步收紧，压抑商业房地产价格。尽管短期之内房地产价格预期或将继续受压，不过，商业抵押贷款利率可能有所下降，而且2024年信贷环境可能好转，因为届时一大部分商业房地产贷款将会到期并需要进行再融资。赵耀庭强调，央行的货币政策其实需要一段时间才能显示出影响力，这个时间可能是12个月、16个月、或者18个月，但至少到目前为止，美国的紧缩货币政策还没有完全体现出影响力，未来美联储继续加息的话可能会致使出现一些意想不到的风险。其二是潜在的地缘政治挑战。景顺看到，从2022年开始，各国央行黄金净购买量大幅上升，可以一定程度上对这方面风险进行量化。克里斯蒂娜·霍珀表示：“这或许是黄金在债券收益率上升及美元升值的环境下依然坚挺的原因。央行买入黄金或是受通胀推动，然而，我们认为在俄乌事件开始后，市场也更倾向于在美元持仓的基础上进行多元化部署。”而从最重要的中美关系来看，景顺认为目前显示出双方有稳定关系的意愿。克里斯蒂娜·霍珀说：“鉴于通胀温和以及增长前景稳健，中国仍备受青睐。踏入2024年之际，我们预计随着美国及欧洲相继实现经济复苏，增长前景会较为向好。”文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 林一丹编辑 | 彭韧版权声明：《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

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